Деньги здесь

что будет с рублём?

people — Mon, 19 Oct 2009 05:11:44 GMT

Последние события ребром поставили вопрос, каким должен быть режим курса рубля: фиксированным, управляемым или рубль следует отпустить в свободное плавание. Сорокапроцентная девальвация рубля неожиданно развернулась: те, кто в панике покупал валюту в декабре — январе, теперь вынуждены фиксировать убытки.

Если бы дело ограничивалось только этим, то тему можно было бы закрыть, но ни одна из моих встреч с бизнесменами не обходится без вопроса: «Зачем Центральный банк укрепляет рубль?»
Вынужден признать: у меня нет на него ответа. Хотя я понимаю, что все происходящее с курсом рубля контролируется Банком России в ручном и ежедневном режиме. Если с февраля стоимость бивалютной корзины снизилась с 41 руб. до менее чем 36 руб., то это произошло потому, что ЦБ согласился с таким движением курса. А если ЦБ соглашается с укреплением рубля, то, наверное, преследует какие-то цели. Поскольку люди с Неглинной хранят гордое молчание в этом вопросе, попробуем решить ребус самостоятельно.
Курс валюты в современных экономиках крайне редко используется как инструмент экономической политики. Резкая девальвация и последующее фиксирование курса обычно используются как номинальный якорь для остановки роста цен и прекращения перманентной девальвации национальной валюты. После этого возможности использования курсовой политики для достижения каких-либо иных целей экономической политики ограниченны: есть страны, которые используют режим currency board (валютного управления), главным образом для восстановления доверия экономики и населения к действиям денежных властей; часто бывает, что страны вынуждены идти на девальвацию для восстановления баланса текущих операций (падение курса валюты ведет к снижению импорта и поддерживает экспорт товаров — в основном обрабатывающей промышленности).
ЦБ на протяжении 2003-2008 гг. последовательно проводил политику укрепления курса рубля в номинальном и реальном выражении, декларируя при этом, что укрепление рубля ведет к снижению темпа роста цен. Расчеты, выполненные в Высшей школе экономики, показывают, что если девальвация рубля имеет определенный и четко выраженный инфляционный эффект, то его укрепление практически не оказывает на динамику цен обратного влияния, т. е. не подавляет инфляцию.
ЦБ в «Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2010 г.» выступает за дальнейшее укрепление рубля, отмечая, что «долгосрочные тенденции курса рубля будут определяться балансом внешнеторговых операций, а также динамикой трансграничных потоков капитала». При текущем уровне цен на нефть, физических объемах экспорта и росте импорта на 15-20% в ближайшие полтора-два года сальдо текущих операций будет сильно положительным. Это значит, что даже при некотором оттоке капитала из России будет создаваться устойчивое и существенное давление в сторону укрепления рубля, противодействовать которому ЦБ будет, наращивая валютные резервы (по нашим оценкам, не менее $50 млрд в 2010 г.).
Чем плохо укрепление рубля? Для начала — нет ясности о его пределах. Даже если согласиться с укреплением рубля, нужно понимать, до какого уровня оно будет идти. Ведь после того, как рост мировой экономики станет устойчивым, спрос и цены на сырьевые товары снова начнут расти. Это будет увеличивать экспортную выручку, а значит, укрепление рубля должно будет продолжаться.
Теоретически, если отпустить рубль в свободное плавание, его укрепление должно привести к выравниванию сальдо текущих операций через снижение экспорта (он станет менее выгодным) и рост импорта (который будет более дешевым). Но возникает вопрос: а должна ли Россия стремиться к снижению своего экспорта?
В российском экспорте доминирует сырье, ожидать сокращения экспорта можно будет только тогда, когда рентабельность этого бизнеса станет глубоко отрицательной. Традиционно на укрепление курса валюты гораздо быстрее реагирует экспорт продукции обрабатывающей промышленности, где рентабельность гораздо ниже, чем у экспортеров сырья, а конкуренция — выше. В России основой такого экспорта являются вооружение и военная техника, которые продаются на основе межправительственных соглашений. Следовательно, исполнять контракты придется, даже если они будут крайне невыгодны производителям. А после этого российская продукция начнет проигрывать тендеры, так как ее цены станут резко повышаться из-за роста производственных издержек в долларовом выражении.
Параллельно с этим укрепление рубля, особенно по отношению к доллару, резко ослабляет конкурентоспособность отечественной продукции на внутреннем рынке. Дело в том, что все чаще главным конкурентом для российских компаний становятся китайские товары, и поскольку курс китайского юаня привязан к курсу доллара, то в рублевом выражении китайские товары становятся дешевле при падении курса доллара к рублю.
Наконец, укрепление рубля на фоне высоких процентных ставок из-за хронической инфляции создает серьезные стимулы для притока в Россию финансового капитала, что будет усиливать давление в сторону укрепления рубля. Это приведет к тому, что ЦБ вынужден будет покупать дополнительные миллиарды долларов (если не десятки миллиардов), которые валютные спекулянты захотят разместить в высокодоходные рублевые инструменты, имея на руках неявную гарантию ЦБ на продолжающееся укрепление рубля.
У укрепления рубля есть и положительные моменты: этот процесс делает импортные комплектующие и импортное оборудование дешевле. Значит, компании, которые успешно работают на российском рынке, активно кооперируются с иностранными партнерами, в состоянии генерировать средства для модернизации производства, — все они будут получать преимущества от укрепления рубля.
Если ЦБ пытается, используя изменение курса рубля, добиться выравнивания сальдо текущих операций, то он допускает стратегическую ошибку. Дело даже не в том, что ни одна из стран, находящихся в такой ситуации, не ставит перед собой такую задачу. Проблемой для ЦБ является не положительное сальдо текущих операций, а то, что при массированных покупках валюты ЦБ лишается самостоятельности в проведении денежной политики, фактически переходя к режиму currency board. В этом случае ЦБ теряет возможность регулирования денежного предложения через процентные ставки, поскольку банки не испытывают никакой потребности в получении кредитов от ЦБ и, следовательно, его возможности по контролю и ограничению инфляции резко ослабевают.
ЦБ нужно создать механизмы и инструменты для удержания динамики денежного предложения в желаемых коридорах. Конечно, он должен получать поддержку от правительства, которое должно ограничивать приток валюты на рынок, изымая часть валютной выручки через экспортные пошлины. Однако в текущих условиях надеяться на поддержку правительства нереально. А значит, покупая валюту, ЦБ должен интенсивно абсорбировать избыточную рублевую ликвидность через обязательные резервы, депозиты и ОБР, что требует проведения активной и агрессивной процентной политики.
Может ли сегодня плавающий курс рубля помочь ЦБ? Мне очевиден не просто отрицательный ответ, но и то, что ускоренный переход к этому режиму создаст тяжелые проблемы. Дело в том, что платежный баланс еще длительное время будет находиться в волатильном состоянии, так как основу российского экспорта на долгие годы будут составлять сырье и продукты его первичной переработки, спрос и цены на них будут колебаться в широком диапазоне. Это означает, что денежные власти должны быть готовы к тому, что в одни периоды времени предложение валюты на рынке резко превышает спрос, а в другие — наоборот.
Если ЦБ немедленно перейдет к плавающему курсу, то в экономике возникнет своеобразный резонансный эффект: волатильность доходов реального сектора и бюджетных доходов будет умножаться на волатильность курса рубля, который станет резко укрепляться под давлением растущих цен на нефть, а потом не менее стремительно падать при их снижении. Резкие движения курса плохи для экономики тем, что делают крайне тяжелым и дорогим управление валютными рисками.
Возможно, именно поэтому практически ни одна из развивающихся стран, основу экспорта которых составляют сырьевые товары, не использует плавающего курса национальной валюты. Из более чем 20 стран — экспортеров энергоресурсов (по классификации МВФ) ни одна не либерализовала валютный курс. Ближе всего к либерализации стоит Нигерия — проводимая валютная политика подпадает как раз под«управляемые» режимы. Все остальные страны используют так или иначе номинальные якоря. Конечно, есть еще Норвегия со свободным курсообразованием, но это немного иная история — там доля сырьевого экспорта порядка 55%, что далеко от российских 65% по топливу (а более 90% — все сырье, включая металлы и химию).
Нет сомнений в том, что ЦБ находится перед нелегким выбором. Любое его решение вызовет споры и дискуссии. Но гораздо больше споров вызовет решение, которое никак не будет разъяснено и аргументировано. Более того, оно добавит хорошую долю непредсказуемости в и так не очень ясную картину ближайшего будущего.

Крепнущий рубль разоряет бюджет

people — Sun, 18 Oct 2009 17:35:12 GMT

С начала осени золотовалютные резервы страны потеряли более 200 миллиардов рублей

Итоги вчерашних торгов на ММВБ не изменили картины последних дней: рубль продолжил укрепляться по отношению к американской валюте. На пятницу, 16 октября, официальный курс рубля к доллару ЦБ России установил на уровне 29,32 руб. за 1 доллар, обновив тем самым годовой минимум. Эксперты предупреждают, что эта тенденция может сохраниться еще полтора-два месяца, а затем доллар скорее всего отыграет потери.
Вчера стоимость рубля, выраженная в долларах, по сравнению с предыдущим днем выросла на 0,49%. Одновременно рубль укрепился и к единой европейской валюте. Курс евро по отношению к рублю на 16 октября составил 43,8 руб. за 1 евро, в результате стоимость рубля, выраженная в евро, по сравнению с предыдущим днем выросла на 0,04%. Напомним, что в среду официальный курс доллара был снижен на 4 копейки – до 29,47 руб., а курс евро вырос на 25 коп. – до 43,87 руб.
Ситуация на валютном рынке России определяется ростом цен на нефтяные фьючерсы, который продолжился 14 октября – пятую торговую сессию подряд. Причем в среду цена нефти WTI (Light Sweet) на срочной товарной бирже New York Mercantile Exchange достигла по итогам торгов максимального значения за год. Официальная цена фьючерса Light, Sweet Crude Oil (ноябрь) установилась на отметке 75,18 долл. за баррель, что является максимальным показателем для контракта первой позиции с 14 октября прошлого года.
Также в разделе:

В России растет доля пострадавших от кризиса
Более половины населения уверены, что у власти нет осмысленной антикризисной программы

Бизнес требует отложить налоговые новации
Переход на уплату страховых платежей грозит убить малое предпринимательство

От лампочки Ильича к лампочке Медведева
В России, похоже, решили идти в воду, не зная броду
Нефть марки Brent в Лондоне на InterContinental Exchange Futures Europe также заметно подорожала, впервые за семь с половиной недель превысив отметку 73 долл. за баррель. Так, официальная цена фьючерса IPE Brent Crude (ноябрь) повысилась и установилась на отметке 73,10 долл. за баррель – максимальный показатель с 24 августа.
От стремительного падения доллара на российском рынке удерживает ЦБ, активно скупающий на бирже американскую валюту. Это подтверждает статистика – международные резервы России (ЗВР) за первую неделю октября выросли на 7,2 млрд. долл., составив 418,7 млрд. долл.

В сентябре ЗВР выросли – на 3,8 млрд. долл.
Однако укрепление рубля свело на нет прирост ЗВР. По словам директора Института проблем глобализации Михаила Делягина, в сентябре из-за изменения курсовой разницы ЗВР потеряли 209 млрд. руб. (по сегодняшнему курсу – около 7,1 млрд. долл.). Потери оказались даже выше дефицита федерального бюджета, который в сентябре составил 199 млрд. руб. Делягин не считает, что потери создадут напряжение с исполнением текущего бюджета. Образовавшийся дефицит средств на выполнение социальных обязательств компенсируется за счет высоких цен нефть, которые обеспечивают сверхплановый приток налоговых платежей. С таким выводом согласен и главный экономист «Уралсиба» Владимир Тихомиров. «Экспортные пошлины на нефть будут расти более высокими, чем заложено в прогнозе, темпами, что компенсирует потери бюджета от укрепления рубля к доллару», – подчеркнул эксперт. По его мнению, то, что происходит сейчас на валютном рынке, явление естественное – на каком-то этапе рубль оказался «избыточно обесцененным», и сегодня наступило время коррекции.
В свою очередь, Делягин предупреждает, что этот тренд недолговечен. «Не думаю, что рубль будет долго укрепляться к доллару. Государству придется давать деньги банковской системе, на решение социальных проблем (АвтоВАЗ) и поддержку регионам», – говорит эксперт. Эти деньги, попав в ноябре–декабре на валютный рынок, сыграют против рубля.

Единая валюта СНГ как средство финансовой стабильности

people — Sun, 18 Oct 2009 17:32:13 GMT

Насколько необходима странам СНГ единая резервная валюта? Этот вопрос вызвал жаркую дискуссию среди участников Бакинского банковского форума, прошедшего в Азербайджане. Представители финансовых институтов Содружества сошлись в одном - вряд ли единое платежное средство стран СНГ появится в ближайшие 2-3 года.

СНГ переживает период трансформации и, прежде всего как политический союз. В период мирового кризиса появилась четкая уверенность в необходимости интеграции и, в первую очередь, в создании прочных экономических связей. Банковская система стала той сферой, где сотрудничество развивается достаточно быстрыми темпами. Российские банки открывают свои дочерние структуры в странах СНГ, а к примеру банки Азербайджана, Казахстана, Украины - в России и в других странах Содружества. За такой финансовой интеграцией необходим следующий шаг - взаиморасчеты в национальных валютах. В дальнейшем должна появиться и единая резервная валюта, например, рубль. Но вряд ли это произойдет в ближайшие годы, считает банковский аналитик Михаил Матовников:

"Мы приводили статистику объемов внутренней торговли между странами СНГ и видим, что эти объемы невелики. Собственно говоря, важнейшей причиной для появления такой валюты являются торгово-финансовые отношения. Пока важнейший торговый партнер всех стран СНГ - государства Европы, а для стран СНГ - Средней Азии, чаще Китай.

В свою очередь председатель правления «Государственного сберегательного банка Украины» Анатолий Гулей считает, что новая резервная валюта может появиться у стран СНГ в 2015 году:

"Начиная с 1972 года, как только доллар стал резервной валютой, стали говорить о том, что нужна еще одна резервная валюта. И по мере того, как возникают кризисы, появляется желание уйти в какие-то локальные проекты, для того чтобы в них спрятаться. Но остров счастья не существует, и искать его не надо. Наоборот, нужно садиться, договариваться о единых правилах игры. В данной ситуации, если брать страны СНГ, надо решать вопрос взаиморасчетов и платежных систем".

Взаимные расчеты в национальных валютах необходимо как можно быстрее внедрять, говорили практически все участники банковской конференции в Баку. В результате можно будет избежать совершенно ненужного валютного риска во взаимных отношениях, уточняет Михаил Матовников.

"Это не то чтобы реалистичный сценарий, он неизбежный. Валютные риски оказали самое негативное влияние на взаимную торговлю. Уже заключенные контракты в долларах США на поставку как российской, так и продукции стран СНГ, стали невыгодны в условиях девальвации. И от этих контрактов начали отказываться. Если бы контракты заключались в национальной валюте, которые девальвировались вместе, то это была бы более устойчивая ситуация".

В любом случае, пора от слов переходить к делу, говорили на Бакинской конференции. Для внедрения этой инициативы необходима лишь политическая воля лидеров стран Содружества. Большинство участников финансового рынка уже готовы к взаиморасчетам в национальных валютах.

Россиянам проще тратить, чем хранить в депозитах.

people — Sun, 18 Oct 2009 17:29:34 GMT

Половина россиян не делают сбережений. Две трети граждан, имеющих сбережения, хранят их в рублях, свидетельствуют данные исследовательского холдинга «Ромир».

Практически половина россиян утверждают (48%), что не делают сбережений. Из тех, кто имеет возможность откладывать денежные средства, три четверти (76%) предпочитают хранить их в национальной валюте, 16% держат свободные деньги в долларах и лишь каждый десятый (11%) доверяет свои сбережения европейской валюте.

«Ромир» провел исследование – общероссийский опрос в сентябре 2009 года.

По данным «Ромира» в начале 2009 года, россияне больше доверяли рублю, чем доллару, Тогда подавляющее большинство россиян (87,5%) хранили деньги в рублях. Лишь 12% участников опроса вложили свободные средства в доллар и 10,6% - в евро. Еще 1,5% россиян вкладывали средства в иные материальные ценности. Таим образом, за девять месяцев доверие к национальной валюте как средству сбережения снизилось на 11,5%.

В начале 2009 года откладывали средства про запас 55% граждан РФ. Получается, что в кризис доля россиян, делающих сбережения снизилась на 3%.

На неделе с 28 сентября по 4 октября специалисты «Ромира» отметили повсеместный рост расходов на товары повседневного спроса.

По данным ЦБ, рублевые и валютные вклады физических лиц в российских банках увеличились за январь-август на 12,9%, или 388 млрд рублей и составили к 1 сентября 2009 года 6 трлн 670,7 млрд рублей. Рублевые вклады более чем в два раза превышают валютные. На рублевых счетах в российских банках к 1 августа этого года было сосредоточено 4 трлн 656,3 млрд рублей, вклады в иностранной валюте в пересчете на российские рубли составили 2 трлн 014,3 млрд рублей.

Валютная структура вкладов физлиц в Сбербанке не меняется - около 20% составляют вклады в иностранной валюте и около 80% - рублевые вклады.

В июле банкиры отмечали, что обесценение рубля в первой половине года заставило вкладчиков обратить внимание на валютные депозиты, и люди начнут отдавать им предпочтение, если не изменится ситуация на валютном рынке. Валютные вклады в девяти банках, крупнейших по объему депозитов, выросли в июне приблизительно на 1,6% (кроме Сбербанка), подсчитал аналитик Максим Осадчий. По всей банковской системе объем валютных депозитов последний раз увеличивался в феврале, а в мае они снизились на 5,2%.

По мнению главного редактора журнала «Финанс.» Олега Анисимова, лучшая стратегия - диверсификация сбережений по нескольким валютам. Это сбережет самый ценный ресурс – нервы.

Россиянам проще тратить, чем хранить в депозитах.

people — Sun, 18 Oct 2009 17:28:23 GMT

Евро,доллар и юань.

people — Sun, 18 Oct 2009 17:26:23 GMT

Китай, накопивший более 2 триллионов долларов золотовалютных резервов, держащий в бумагах казначейства США более 800 миллиардов долларов (и, вполне вероятно, еще сколько-то через номинальных держателей) в последние месяцы постулировал следующее:

– Китай озабочен снижением курса доллара США;

– Китай считает, что его национальная валюта может придти на смену доллару в качестве новой мировой резервной валюты.

Про второе заметим лишь то, что пока КПК не будет совершенно официально расшифровываться как «Капиталистическая Партия Китая», юань не имеет ни малейшего шанса сменить действительно испытывающий серьезные проблемы доллар.

Что действительно возможно, так это то, что в обозримой перспективе юань потеснит не доллар, а японскую иену – как одну из ведущих мировых валют. А равно как ведущую валюту Азиатско-Тихоокеанского региона. Потому что для этого и в самом деле хватит сугубо экономических показателей. А вот мировая валюта имеет в своей основе не только, а вполне вероятно и не столько экономические характеристики, сколько характеристики политические.

Пока в Китае у власти Коммунистическая партия, приходится делать сноску на то, что к власти могут придти «фундаменталисты» и капиталистический эксперимент будет свернут – как в СССР был свернут НЭП. Разве валюта такой страны может быть главной резервной валютой мира?

Посему вернемся к первому вопросу. Да, Китай озабочен снижением курса доллара – в первую очередь, к евро, следствием чего становится снижение покупательной способности накопленных Китаем валютных запасов. Но надо отдавать себе отчет в том, что в ближайшие годы Китай не пустит на реальные покупки активов и десятой части накопленных запасов. А значит, в целом текущий курс доллара его волнует не сильно.

Зато, если посмотреть с другой стороны – экспорта, который «всю дорогу» был главным мотором китайского экономического роста и который в настоящее время испытывает шоковое снижение почти на четверть от показателей прошлого года, то становится ясно, что Китай напрямую заинтересован в дешевом долларе. Ибо по факту юань привязан к доллару и потому дешевеет к евро вместе с ним, а значит, дешевеют китайские товары и повышается их конкурентоспособность на европейском рынке. Таким образом, вопреки официально заявленной позиции, дешевый доллар работает на экономику Китая, что называется, «здесь и сейчас» – т.е. в кризис, а как мы показали выше, вопрос покупательной способности накопленных Китаем валютных резервов не является для него насущным.

Вывод: для правительства Китая приоритетно текущее сиюминутное состояние экономики, а не покупательная способность номинированных в долларах резервов. А значит, Китаю выгоден именно дешевый доллар.

С другой стороны, дешевый доллар оказал некоторое благотворное влияние на американский экспорт, равно как и импорт, а с ними – и на величину торгового дефицита США, а с ним и на платежный баланс этой страны, где резкое снижение торгового дефицита компенсировало столь же резкое снижение притока капитала в эту страну.

А вот на экономику ЕС дорогой евро (он же – дешевый доллар) оказал серьезное угнетающее влияние: упал экспорт в США, снова выросли цены на нефть, вырос импорт из Китая. Следствием чего стал гораздо более глубокий, чем в США (не говоря уже о Китае) экономический спад в странах ЕС.

Дорогой евро – хороший аргумент в пользу того, чтобы именно европейская валюта сменила доллар в статусе мировой резервной. Но экономики стран ЕС платят за это слишком высокую цену. Тем более высокую в кризис. И тут стоит задуматься – только ли амбиции главы ЕЦБ являются базой дорогого евро. Или же дело в том, что ЕС сознательно принял на себя основную тяжесть кризиса, позволив Китаю после мощного спада в конце 2008 – начале 2009 гг. (что бы там ни твердила китайская статистика, серьезный спад экспорта, импорта и потребления электроэнергии однозначно свидетельствует о достаточно глубоком экономическом спаде в Китае в этот период), выйти на некоторый экономический рост. То есть дорогой евро дал Китаю время развернуть мощное кредитование экономики, которое пока и вытащило экономику этой страны из ямы. А теперь на миг представьте ситуацию, насколько глубже было бы падение китайского экспорта (а с ним и всей экономики) в случае, если бы доллар и евро все это время торговались в районе паритета.

Столь же благотворный эффект (мы о нем писали выше) оказал дорогой евро и на крупнейшую экономику мира.

Вопрос в одном: ЕС не может вечно помогать Китаю и США за свой счет. Придет время, и нужно будет, подобно барону Мюнхгаузену, самим – за волосы – вытаскивать себя из болота экономического спада. И сделать это может дешевый евро. Который приведет за собой дешевую нефть – что тоже хорошо, как для ЕС, так и для США с Китаем.

И чем глубже сейчас упадет доллар к евро, тем больший отскок понадобится доллару для того, чтобы дать экономике ЕС толчок в нужном направлении.

При этом те же США выигрывают и геополитически – дорогой доллар в рамках нынешней пекинской валютной парадигмы тождественен дорогому юаню, который вполне может подсечь китайский рост. Ведь, по сути, Китай ставит на краткосрочность кризиса и бежит наперегонки с кризисом собственной финансовой системы, начиненной плохими долгами еще в большей степени, чем мировая.

Электронные деньги набрали вес и оборот

people — Sun, 18 Oct 2009 17:23:19 GMT

Комитет Госдумы по финансовым рынкам уже разрабатывает законопроект, согласно которому эмитировать такие деньги должны только банки или компании, действующие через них.

что будет с долларом?

people — Sun, 18 Oct 2009 16:57:36 GMT

Я получил вот такой крик души:
“На одном сайте говорят, что в 2010 будет доллар стоить 15-20р, а на другом уже 34!!! Кому верить! Мне менять или не менять обратно доллары в рубли!!!???”
Отвечаю. Вы правы, прогнозов много. Везде разные цифры. Причем меня изумляет, насколько “точны” эти цифры. Как можно предвидеть с такой точностью курс валюты, - это большая загадка. Уважающие себя аналитики не называют курс доллара будущего года с точностью до копейки. Это смешно. Солидные эксперты дают прогноз, просто намечая тенденции.